{"id":161,"date":"2019-05-20T17:50:35","date_gmt":"2019-05-20T15:50:35","guid":{"rendered":"https:\/\/pracemgr.com.pl\/bankowosc\/?p=161"},"modified":"2021-11-27T13:37:27","modified_gmt":"2021-11-27T12:37:27","slug":"determinanty-polityki-pienieznej-w-warunkach-sztywnego-kursu-walutowego-trylemat-trojkata-trzech-swobod","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/pracemgr.com.pl\/bankowosc\/determinanty-polityki-pienieznej-w-warunkach-sztywnego-kursu-walutowego-trylemat-trojkata-trzech-swobod\/","title":{"rendered":"Determinanty polityki pieni\u0119\u017cnej w warunkach sztywnego kursu walutowego (trylemat tr\u00f3jk\u0105ta trzech swob\u00f3d)"},"content":{"rendered":"\n\n
\n \n
\n \n
\n
\n \n\n
<\/div>\n <\/div>\n
\n \n\n
<\/div>\n <\/div>\n
\n \n\n
<\/div>\n <\/div>\n
\n \n\n
<\/div>\n <\/div>\n
\n \n\n
<\/div>\n <\/div>\n <\/div>\n \n
\n
\n \n\n
<\/div>\n <\/div>\n
\n \n\n
<\/div>\n <\/div>\n
\n \n\n
<\/div>\n <\/div>\n
\n \n\n
<\/div>\n <\/div>\n
\n \n\n
<\/div>\n <\/div>\n <\/div>\n<\/div>\n \n\n
\n 5\/5 - (3 votes) <\/div>\n <\/div>\n

Stabilizowanie kursu walutowego w ramach systemu ERM II odbywa\u0107 si\u0119 b\u0119dzie w warunkach zlibralizowanych przep\u0142yw\u00f3w kapita\u0142owych. Sytuacja taka rodzi w teorii ekonomii problem tzw. tr\u00f3jk\u0105ta trzech swob\u00f3d (czy tr\u00f3jk\u0105ta niemo\u017cliwo\u015bci) wynikaj\u0105cego z modelu Mundella-Fleminga.<\/p>\n

Model Mundella-Fleminga jest rozszerzeniem modelu IS-LM. Analiz\u0119 wzbogaca si\u0119 o rynek p\u0142atno\u015bci zewn\u0119trznych. Zak\u0142ada si\u0119 w nim brak wp\u0142ywu zmiennych zagranicznych, od kt\u00f3rych zale\u017cy bilans p\u0142atniczy oraz sta\u0142o\u015b\u0107 poziomu cen. Bilans p\u0142atniczy zale\u017cy wi\u0119c od dochodu, stopy procentowej i kursu walutowego. Krzywa bilansu p\u0142atniczego obrazuje takie kombinacje dochodu i stopy procentowej, przy kt\u00f3rych wyst\u0119puje r\u00f3wnowaga (r\u00f3wnowaga zewn\u0119trzna). Analiza prowadzona jest osobno dla kursu sta\u0142ego i kursu p\u0142ynnego. W systemie sta\u0142ego kursu walutowego nier\u00f3wnowaga w bilansie p\u0142atniczym nie wywo\u0142uje zmian kursu walutowego lecz poda\u017cy pieni\u0105dza. Nadwy\u017cka w bilansie p\u0142atniczym prowadzi do nadmiernej kreacji bazy monetarnej, a deficyt w bilansie p\u0142atniczym prowadzi do redukcji bazy monetarnej. Dlatego w systemie sta\u0142ego kursu walutowego baza monetarna nie jest ju\u017c zmienn\u0105 egzogeniczn\u0105, ale zmienn\u0105 endogeniczn\u0105.[1]<\/a><\/p>\n

Istota problemu sprowadza si\u0119 do niemo\u017cno\u015bci swobodnego prowadzenia r\u00f3wnocze\u015bnie trzech aktywno\u015bci, a mianowicie kursu walut, przep\u0142yw\u00f3w kapita\u0142owych i polityki pieni\u0119\u017cnej. Prowadzenie swobodnie dw\u00f3ch z trzech wymieniowych aktywno\u015bci implikuje okre\u015blone kszta\u0142towanie trzeciej. Posiadanie sta\u0142ego kursu walutowego przy liberalnych przep\u0142ywach kapita\u0142owych zmusza do okre\u015blonych krok\u00f3w w sferze polityki pieni\u0119\u017cnej.<\/p>\n

Aby utrzyma\u0107 dany kurs walutowy bank centralny w warunkach zliberalizowanych przep\u0142yw\u00f3w kapita\u0142owych prowadzi okre\u015blon\u0105 polityk\u0119. W przypadku presji deprecjacyjnej w\u0142adza monetarna powinna przyst\u0105pi\u0107 do sprzeda\u017cy walut obcych i kupna waluty krajowej, aby j\u0105 wzmocni\u0107. Konsekwencj\u0105 tego dzia\u0142ania jest jednak zmniejszenie si\u0119 poda\u017cy pieni\u0105dza. Odwrotne zale\u017cno\u015bci zachodz\u0105 w przypadku presji aprecjacyjnej. Bank centralny dokonuje wtedy zakupu walut obcych i sprzeda\u017cy waluty krajowej, powoduj\u0105c zwi\u0119kszenie poda\u017cy pieni\u0105dza. W celu neutralizacji zmian poda\u017cy pieni\u0105dza dokonuje si\u0119 tzw. sterylizacji, czyli si\u0119ga si\u0119 po operacje otwartego rynku.[2]<\/a><\/p>\n

Rys. 14. Tr\u00f3jk\u0105t trzech swob\u00f3d<\/p>\n

\"praca<\/a><\/p>\n

\u0179r\u00f3d\u0142o: Tendencje kursu z\u0142otego a sytuacja polskiej gospodarki. Materia\u0142 z posiedzenia Rady Spo\u0142eczno-Gospodarczej, Rz\u0105dowe Centrum Studi\u00f3w Strategicznych Rada Spo\u0142eczno- Gospodarcza, Warszawa, grudzie\u0144 2002, s. 7, Wykres nr 2.<\/p>\n

Pos\u0142ugiwanie si\u0119 operacjami otwartego rynku napotyka jednak na pewne bariery. Aby sterylizacja by\u0142a skuteczna musi istnie\u0107 dostatecznie rozwini\u0119ty rynek papier\u00f3w warto\u015bciowych. W warunkach istnienia takiego rynku ci\u0105g\u0142a sprzeda\u017c papier\u00f3w warto\u015bciowych by\u0142aby mo\u017cliwa przy sta\u0142ym podnoszeniu ich stopy procentowej, co w efekcie wp\u0142ywa\u0142oby negatywnie na gospodark\u0119.<\/p>\n

Koncepcja tr\u00f3jk\u0105ta trzech swob\u00f3d jest ostatnio poddawana krytyce pod wzgl\u0119dem jej odzwierciedlania rzeczywisto\u015bci. Podstaw\u0105 krytyki staj\u0105 si\u0119 za\u0142o\u017cenia modelu, a mianowicie:<\/p>\n